财务分析:丘钛科技——低估值摄像头模组供应商

本文主要从现金流
、
盈利能力
、
成长能力以及财务健康状况等四方面
，
对丘钛科技近五年的财务数据做一个分析探讨
。
同时
，
以舜宇光学
、
欧菲光两家A股
、
港股上市公司作为参照
，
比较分析丘钛科技的行业竞争力
。

         为了控制公司规模对财务数据的影响
，
先对三家公司的基本资产情况做一简单了解：

不难看出
，
欧菲光的估值泡沫最为明显
，
从市盈率和总市值角度
，
丘钛科技存在较为明显的低估
。

        值得注意的是
，
除了丘钛科技
，
舜宇光学和欧菲光都存在多元化经营的情况
，
可能影响横向比较的效果
。
以2015年为例
，
产品结构如下表
。


（欧菲光13年开始进入摄像头模组业务）

1 盈利能力

1.1 净利润

        从下表净利润比较图表中可看出
，
近五年来丘钛科技的利润增速最差
，
无论是绝对值还是增长速度
，
都远远低于欧菲光和舜宇光学
。




1.2 出货量

       16年一季度和二季度丘钛的出货量同比增速明显
，
尤其是800万像素及以上产品出货量有了明显增长
，
如维持现有趋势
，
可以预计全年业绩较去年将有较大幅度提升
。
2016一二季度合计出货量为：73752
，
比较2015年的出货量98385千件
，
今年出货量继续保持稳定增长已基本成定局
。



        此外
，
需要特别说明的是
，
在丘钛科技的官网上披露的2016年一季度和二季度报告中
，
丘钛使用了500万像素及以下摄像头和800万像素及以上摄像头这两种产品分类的表述
。
而笔者在舜宇光学2015年年报“管理层讨论与分析”中发现
，
“手機攝像模組中
，
千萬像素及以上產品的佔比由去年約15.7%提升至約31.3%
。
本集團已開始量產二千萬像素
、
帶廣角及光學防抖功能
、
雙攝像頭以及帶PDAF功能的手機照相模組”
。
两种不同表述
，
是否间接反映了丘钛和舜宇在产品结构和更新换代方面存在着一定的差距？

1.3 销售收入与毛利率

        为进一步提高三家公司在摄像头模组业务方面的可比性
，
本文从舜宇光学和欧菲光年报中获取了近三年公司在摄像头模组业务中的销售收入及毛利水平
，
具体如下表所示